1 ? 網(wǎng)絡(luò)金融新政策

1.1 ? 行業(yè)將繼續(xù)深度洗牌

　　2016年，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)可以用“冰火兩重天”來形容?！笆袌鲋帧焙汀罢帧惫餐煜蜻@個曾經(jīng)野蠻生長的行業(yè)，攪動風(fēng)云。在行業(yè)準(zhǔn)入門檻變高、合規(guī)成本增加以及巨頭擴(kuò)張的壓力之下，瘋狂涌入的熱潮開始退去，妥帖而體面地主動退出成為許多平臺在2016年的選擇。

　　網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月底，網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺數(shù)量達(dá)到了2448家，相比2015年底減少了985家，全年正常運(yùn)營平臺數(shù)量維持逐級減少的走勢。預(yù)計(jì)，2017年底或?qū)⒌?200家左右。

　　預(yù)計(jì)，2017年，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的洗牌和重整還將繼續(xù)發(fā)酵，在監(jiān)管政策進(jìn)一步落地和市場競爭加劇下，大批中小型平臺將會倒下，用戶人群將會向大型合規(guī)平臺集聚，最終行業(yè)將走向健康有序化發(fā)展。

1.2 ? 養(yǎng)老金融或?qū)⒊尚嘛L(fēng)口

　　在行業(yè)發(fā)展早期，許多所謂的“風(fēng)口”存在時間都很短，由于準(zhǔn)入門檻低，每一個機(jī)會出現(xiàn)后都有許多平臺一擁而上，將一片“藍(lán)?！彼查g廝殺成一片“紅?！?。不過即便如此，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)依然還會有新的發(fā)展機(jī)會。

　　筆者認(rèn)為，繼消費(fèi)金融之后，養(yǎng)老金融或?qū)⒊蔀橛忠粋€萬億級市場。根據(jù)了解，目前，我國是世界上唯一一個60歲以上老齡人口總量超過2億的國家。數(shù)據(jù)還顯示，截至2014年底，我國60歲及以上老年人總數(shù)占全國總?cè)藬?shù)的15.53%，65歲及以上人口占10.06%。加快發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，已成為我國深入推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極應(yīng)對人口老齡化的重要舉措，而養(yǎng)老金融作為支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要一環(huán)，面臨著新的發(fā)展機(jī)遇，未來的發(fā)展空間巨大。

　　但從現(xiàn)階段看，我國養(yǎng)老金融發(fā)展尚處于起步階段，以養(yǎng)老儲蓄為代表的傳統(tǒng)養(yǎng)老金融服務(wù)依然處于主流地位。目前，我國市場上為未退休人群提供的養(yǎng)老儲備型金融產(chǎn)品，以及為退休后人群提供的金融服務(wù)，均十分匱乏。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)未來在養(yǎng)老金融這片領(lǐng)域?qū)⒋笥凶鳛椤?br />

1.3 ? 金融科技迎來爆發(fā)期

　　當(dāng)前，金融科技十分火熱。相比互聯(lián)網(wǎng)金融，金融科技這個詞更聚焦于以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動互聯(lián)等代表的新一輪信息技術(shù)的應(yīng)用與普及，并強(qiáng)調(diào)它們對于提升金融效率和優(yōu)化金融服務(wù)的重要作用。

　　根據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)顯示，2015年，全球投入“金融科技”領(lǐng)域的資金高達(dá)191億美元,，是2011年的近8倍。過去5年，超過400億美元的資金流入這個領(lǐng)域。在強(qiáng)勢資本的支持下，全球已有超過2000家的金融科技公司。

　　雖然此前行業(yè)內(nèi)對于金融科技的使用程度，包括大數(shù)據(jù)真正發(fā)揮效用的能力一直有所質(zhì)疑，資本與創(chuàng)業(yè)公司的迅速涌入也有“泡沫”嫌疑，但這些并不能掩蓋金融與科技正在深度融合的趨勢。

　　尤為值得注意的是，隨著這些金融科技企業(yè)完成前期的數(shù)據(jù)積累和初步磨合，下一步就是拓展應(yīng)用的深度和廣度?？萍嫉膽?yīng)用也逐漸滲透到資產(chǎn)的獲取、風(fēng)控、貸后管理等全流程，金融科技能力將成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)最核心的競爭力。

　　不論行業(yè)發(fā)展趨勢如何，合規(guī)二字將會始終貫穿今年的行業(yè)。在合規(guī)方面，亦有多家平臺走在了行業(yè)前列。近期，筆者獲悉，深圳互聯(lián)網(wǎng)金融平臺財(cái)蜂發(fā)財(cái)樹宣稱，已經(jīng)與相關(guān)銀行簽訂了資金存管技術(shù)對接協(xié)議并已進(jìn)入到技術(shù)對接階段。未來不久，其銀行資金存管系統(tǒng)將會正式上線。

1.4 ? 2017年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)五大趨勢

　　趨勢一：監(jiān)管趨嚴(yán)，合規(guī)發(fā)展既是主基調(diào)又將成為先發(fā)優(yōu)勢

　　回望過去這一年，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管日漸趨嚴(yán)，形成了“中央統(tǒng)籌、行業(yè)自律、專項(xiàng)整治”三大行動體系。這三大行動體系從監(jiān)管政策、民間自律、專項(xiàng)突破三方面各自發(fā)力。從中央到地方、從國務(wù)院到地方金融辦，形成了一個全國布局，深及各部委、機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融各細(xì)分領(lǐng)域的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，令整個行業(yè)震蕩不安。

　　可以說，作為國家普惠金融戰(zhàn)略的重要陣地之一，互聯(lián)網(wǎng)金融在過去一年走得并不平穩(wěn)。從《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，到《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法(征求意見稿)》、《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》等一系列的監(jiān)管政策已經(jīng)為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展定下了一個基本準(zhǔn)則：平臺唯有合規(guī)，才能長期發(fā)展。

　　如果說2016年是監(jiān)管政策頒布期，那么2017年將進(jìn)入一個具體執(zhí)行期，各種監(jiān)管政策的過渡期、整改期臨近，都將加速行業(yè)洗牌。因此，2017年，“合規(guī)”將成為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展主基調(diào)，也將成為其先發(fā)優(yōu)勢。率先完成各類監(jiān)管的合規(guī)整改，就意味著能搶占行業(yè)先機(jī)。

　　趨勢二：距離寡頭壟斷尚遠(yuǎn)，但行業(yè)集中度提升，馬太效應(yīng)加劇

　　在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，一方面一些不合規(guī)的平臺將因不符合監(jiān)管要求而被市場淘汰出局;另一方面，資金存管系統(tǒng)、信息披露制度、平臺限額等合規(guī)要求無形中增加了平臺的運(yùn)營成本，進(jìn)一步壓縮了平臺的利潤空間。2017年，整改過渡期之后將迎來具體執(zhí)行期。有些平臺會選擇主動退出互金行業(yè)，或者選擇轉(zhuǎn)型。由于行業(yè)競爭加劇，也會導(dǎo)致一些平臺相繼倒閉。

　　實(shí)際上，在2016年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)集中度已經(jīng)提升了很多。有數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月末，網(wǎng)貸行業(yè)成交量前100的平臺成交量占到全行業(yè)成交量的75%;前200的平臺成交量占比為85%;前300的平臺成交量占比高達(dá)90%。

　　從2016年網(wǎng)貸行業(yè)集中度數(shù)據(jù)及走勢來看，P2P網(wǎng)貸行業(yè)離寡頭壟斷距離尚遠(yuǎn)，但行業(yè)集中度提升，馬太效應(yīng)加劇。相信這種趨勢在2017年會變得更明顯。

　　趨勢三：90%的平臺會死，行業(yè)內(nèi)平臺相互并購將成為趨勢

　　2016年，銀行資金存管系統(tǒng)、備案制等合規(guī)要求無疑成為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的一道硬性門檻。而有數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月30日，已有17省市的107家P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了銀行資金存管。這在全國網(wǎng)貸平臺6257家中，僅占1.7%比例。

　　而另一方面，2016年11月28日，銀監(jiān)會聯(lián)合工信部、工商局聯(lián)合發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介備案登記管理指引》，要求已設(shè)立的網(wǎng)貸平臺，依據(jù)P2P網(wǎng)貸專項(xiàng)整治工作的安排，在各地完成分類處置后再行申請備案登記。這種備案制其實(shí)是代替了以往的牌照制。而從數(shù)據(jù)來看，截至目前，通過備案的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺占比不足1%。因此，在2017年，僅憑這兩項(xiàng)合規(guī)要求就會將90%以上的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺淘汰出局。

　　事實(shí)上，2016年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了諸多并購案例。而在2017年，互金行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，競爭加劇，一些小的平臺要想繼續(xù)生存下去，會選擇投靠大的平臺名下，而一些大的平臺則會通過并購、入股等方式，擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)范疇，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，進(jìn)而壯大平臺自身實(shí)力。因此，2017年，互金行業(yè)內(nèi)平臺相互并購將成為一種新的趨勢。

　　趨勢四：互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)或迎來集體轉(zhuǎn)型期

　　2016年，隨著行業(yè)競爭加劇及政策規(guī)范不斷出臺，一些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的原有做法似乎走入死胡同，眾多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)紛紛尋求轉(zhuǎn)型、升級，核心目標(biāo)是收縮個人信用類借款戰(zhàn)線，準(zhǔn)備徹底擺脫P(yáng)2P原始標(biāo)簽。

　　當(dāng)然，熱鬧的轉(zhuǎn)型背后，既有互金平臺的身不由己，也有主動而為。除了“監(jiān)管加強(qiáng)”這一眾所周知的原因以外，不能獲取核心征信數(shù)據(jù)是一些平臺收縮信用貸的重要原因之一?；ソ鹌脚_能夠讀取的信息有限，只能讀，不能寫，這樣不能讓“老賴”的違約成本最大化。

　　因此，很多平臺選擇在現(xiàn)有用戶群體基礎(chǔ)上，挖掘他們的新需求，開發(fā)新的業(yè)務(wù)，向消費(fèi)金融、汽車眾籌等領(lǐng)域發(fā)展。2017年，我相信互金平臺謀求集體轉(zhuǎn)型將成為一種趨勢，尤其是在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，類似于資金存管系統(tǒng)、備案制等要求，絕大部分平臺都沒有能力去完成這些合規(guī)整改，只有通過轉(zhuǎn)型來繞過去。

　　趨勢五：數(shù)據(jù)驅(qū)動未來，科技金融迎來大發(fā)展

　　2016年，區(qū)塊鏈、科技金融等概念廣受互金行業(yè)關(guān)注，各大平臺躍躍欲試。它們一方面希望借此概念炒作平臺自身，另一方面以此擺脫P(yáng)2P標(biāo)簽。人工智能、大數(shù)據(jù)征信、區(qū)塊鏈等，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)入行業(yè)洗牌期之時，科技顯然已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略核心。

　　實(shí)事求是地講，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)征信這些都將會成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的推手，

　　2017年，在監(jiān)管趨嚴(yán)、競爭加劇的行業(yè)背景下，互金平臺將會尋找新的突破點(diǎn)，以此突出平臺自身優(yōu)勢，加強(qiáng)其行業(yè)競爭力。顯然，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、大數(shù)據(jù)征信這些將成為一個新的突破點(diǎn)。因此，科技驅(qū)動未來也將成為互金行業(yè)發(fā)展的一大趨勢。

　　總體而言，2017年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)依舊面臨“大考”，將是用“合規(guī)”對行業(yè)進(jìn)行洗牌的一年，也是革故鼎新的一年。進(jìn)入監(jiān)管后時代，互金行業(yè)步入規(guī)范發(fā)展期，行業(yè)將更為健康的前行，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、合規(guī)平臺運(yùn)營以及投資人理財(cái)環(huán)境來講都是利好的。未來，行業(yè)也將會由事件驅(qū)動、政策驅(qū)動逐漸發(fā)展至科技驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動的新格局。

2 ? 2017金融新政策

　　預(yù)計(jì)2017年M2增長11.5%左右，社會融資規(guī)模存量增長12.5%左右，新增人民幣貸款11萬億元左右
　　中國銀行國際金融研究所
　　降杠桿政策推行
　　信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善

　　2017年，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、房地產(chǎn)抑泡沫和金融降杠桿等影響，貨幣信貸進(jìn)一步擴(kuò)張可能性較小，整體將穩(wěn)中趨緩。

　　考慮到股市進(jìn)一步企穩(wěn)，債市回調(diào)壓力加大但幅度較小，這將使得資本市場在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資過程中作用進(jìn)一步增大，直接融資占比進(jìn)一步上升。與此同時，受房地產(chǎn)市場降溫、基建投資進(jìn)一步發(fā)力、新興產(chǎn)業(yè)加快形成等影響，信貸結(jié)構(gòu)將較2016年有所改善。

　　第一，非金融企業(yè)貸款需求回升。近期出現(xiàn)了工業(yè)生產(chǎn)和投資形勢好于預(yù)期的苗頭，尤其是民間投資觸底回升，這一增長勢頭將延續(xù)至2017年，帶動相關(guān)融資需求回升。

　　第二，基建投資融資需求仍然較大。2017年，預(yù)計(jì)寬財(cái)政將進(jìn)一步發(fā)力，基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域的信貸需求仍將保持較快增長。

　　第三，個人住房按揭貸款增長放緩。受新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)市場將在2017年進(jìn)一步降溫，主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)銷售放緩和個人按揭貸款增長回落。預(yù)計(jì)2017年M2增長11.5%左右，社會融資規(guī)模存量增長12.5%左右，新增人民幣貸款11萬億元左右。

2.1 ? 流動性或延續(xù)階段性緊平衡

　　利率低位窄幅波動
　　2017年，國內(nèi)外環(huán)境仍然存在諸多不確定性，貨幣市場的擾動因素較多，預(yù)計(jì)資金價格將窄幅波動，流動性或延續(xù)階段性的緊平衡態(tài)勢。

　　從國際來看，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策走向存在不確定性，一系列不穩(wěn)定因素將加大金融領(lǐng)域的潛在風(fēng)險。同時，美聯(lián)儲走上加息通道，美元階段性走強(qiáng)將使得短期人民幣匯率繼續(xù)承壓，市場情緒變化和跨境資金流動將會加大對市場流動性的抽離。

　　從國內(nèi)來看，主要有三方面影響：一是為應(yīng)對債市高杠桿、資產(chǎn)價格泡沫化等問題，貨幣政策將延續(xù)更加注重降杠桿、防風(fēng)險和穩(wěn)匯率的思路。近期中長端利率抬升，顯示市場對未來流動性預(yù)期更趨謹(jǐn)慎。二是針對外匯占款持續(xù)下降引發(fā)的流動性缺口，有關(guān)部門仍將慎用降準(zhǔn)。以MLF為主要渠道補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣存在一定的期限錯配，將持續(xù)加大資金到期壓力。三是宏觀審慎評估(MPA)全面實(shí)施等監(jiān)管因素，也可能加大市場流動性和資金價格的波動。但是，也要看到，隨著貨幣政策操作工具和期限品種的豐富，其預(yù)調(diào)微調(diào)能力不斷提升。同時，央行與市場的溝通日益加強(qiáng)，貨幣政策意圖的透明度不斷提高，穩(wěn)定市場預(yù)期的能力也在逐步增強(qiáng)。隨著利率走廊機(jī)制的加快探索和完善，相關(guān)部門的利率調(diào)控能力將不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期利率波動可以得到更好地控制，不會出現(xiàn)太大幅度的沖擊。

　　回調(diào)壓力加大
　　債券市場收益率易升難降
　　2017年，考慮美元走強(qiáng)趨勢不會變化、中國貨幣政策溫和降杠桿意圖，預(yù)計(jì)市場流動性較2016年將偏緊。即使央行保持流動性合理充裕態(tài)度不變，但更多是通過MLF等渠道增加資金供給，投放的資金成本較高，制約利率下行空間。

　　與此同時，考慮到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號繼續(xù)增加，通脹預(yù)期也比2016年明顯，這也加大了利率上行壓力。此外，監(jiān)管趨嚴(yán)會對機(jī)構(gòu)配置債券產(chǎn)生不利影響。這些政策包括《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，限制質(zhì)押式債券回購業(yè)務(wù)加杠桿空間和表外理財(cái)未來或?qū)⒓{入宏觀審慎評估中的廣義信貸指標(biāo)范圍等。但債券市場也面臨諸多有利因素：第一，經(jīng)濟(jì)弱勢增長局面難以根本改觀，利率債仍將是低風(fēng)險偏好資金抱團(tuán)取暖的避風(fēng)港。第二，人民幣加入SDR后，債券市場國際化縱深發(fā)展，國際投資者配置債券的意愿不會發(fā)生根本性變化。第三，債券產(chǎn)品創(chuàng)新繼續(xù)提速，有利于將資本引入債券市場。2016年8月份，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作工作通知》，推動PPP項(xiàng)目與資本市場深化發(fā)展相結(jié)合，2017年相關(guān)政策會加速落地，有利于各類資本進(jìn)入債市。綜合來看，2017年債券市場收益率易升難降，信用利差收窄空間有限，但上升幅度不會太大。

2.2 ? 股票市場將呈窄幅震蕩

　　小步上行趨勢
　　2017年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快推進(jìn)，新產(chǎn)業(yè)、新行業(yè)加快形成，基礎(chǔ)設(shè)施繼續(xù)加碼，將成為股市上行的重要驅(qū)動因素，股票市場面臨比2016年更好的機(jī)遇。但考慮到經(jīng)濟(jì)基本面難改弱勢格局，企業(yè)盈利難以根本改善等影響，整體而言將延續(xù)窄幅震蕩、小步上行走勢。一是大類資產(chǎn)輪動將改善市場資金環(huán)境。債市、房市已經(jīng)處于歷史高位，與之相比股市估值則較為安全，距離歷史高位仍有一段空間，資產(chǎn)輪動將成為股市重要動力。二是“十九大”將打開改革紅利的想象空間，提振市場信心。三是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)步推進(jìn)有助于改善市場風(fēng)險偏好，促進(jìn)新消費(fèi)、新產(chǎn)業(yè)、新供給等熱點(diǎn)輪動。

　　但是2017年股市也難以形成趨勢性大幅上漲行情。一是總體貨幣環(huán)境仍然堅(jiān)持穩(wěn)健導(dǎo)向，流動性處于緊平衡，對股市有托底作用但沒有推升動力。二是企業(yè)盈利難以像2016年一樣出現(xiàn)超預(yù)期改善。三是修復(fù)市場微觀結(jié)構(gòu)仍需較長一段時間。從2015年異常波動到2016年年初快速回落，在微觀結(jié)構(gòu)上使得大量投資者集中套牢于狹小區(qū)間內(nèi)，仍然需要較長的一段市場活躍期、樂觀投資者充分入場才能修復(fù)市場結(jié)構(gòu)。

2.3 ? 人民幣對美元匯率或溫和下行

　　市場作用將更加突出
　　2017年，人民幣對美元匯率仍然存在一定的貶值壓力，但不會出現(xiàn)持續(xù)單邊貶值，匯率或?qū)⒈３謱挿p向浮動。一方面，2017年美聯(lián)儲或?qū)⒀永m(xù)加息步伐，人民幣對美元匯率將繼續(xù)承壓。同時，英國脫歐的后續(xù)影響依然存在，歐、日等經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢不明朗等，這些不確定性因素隨時可能加大國際金融市場的波動。另一方面，特朗普新政能否明顯提振美國經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而加快美聯(lián)儲貨幣政策正?；椒ゴ嬖诓淮_定性。而且，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的階段性消化，美元指數(shù)將呈現(xiàn)雙向震蕩態(tài)勢，人民幣匯率的貶值壓力也會隨之階段性減小。隨著跨境資本流動宏觀審慎管理能力的提高，人民幣對美元匯率料不會出現(xiàn)大幅度單邊貶值。

　　從中長期來看，在中國經(jīng)濟(jì)基本面較好、貿(mào)易順差較高以及外匯儲備充足等背景下，人民幣不具備長期貶值的基礎(chǔ)。同時，人民幣正式納入SDR提振人民幣資產(chǎn)配置需求，將有助外匯市場供求改善。這一系列因素將支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。